此前，上海汉兴能源科技股份有限公司（以下简称“汉兴能源”）披露了首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书（申报稿），保荐人为长江证券。

汉兴能源是一家专业从事氢能产业（上游制氢、中游运输、储氢、加氢站）相关技术的技术开发、咨询设计、成套制氢装备集成、总承包、工业气体投资、运营为一体的综合服务供应商。

汉兴能源的控股股东及实际控制人均为纪志愿、吴芳和李明伟。截至招股说明书签署日，纪志愿、吴芳和李明伟分别直接持有公司3,640万股股份、3,640万股股份、1,820万股股份，占公司发行前股份的比例分别为 34.05%、34.05%、17.03%。

【资料图】

除直接持有公司股份外，三人通过上海幻威和上海瑜曦分别合计持有汉兴能源发行前股份的比例分别为1.16%、1.16%、0.55%，同时纪志愿、吴芳分别为上海幻威、上海瑜曦普通合伙人，控制上海幻威、上海瑜曦持有的汉兴能源股份表决权。

股权结构图，图片来源：招股书

本次IPO拟募资2.85亿元，主要用于补充流动资金项目、研发中心建设项目。

募资使用情况，图片来源：招股书

毛利率呈现小幅波动

报告期内，汉兴能源实现营业收入分别为2.69亿元、2.96亿元、3.89亿元，净利润分别为4211.13万元、5308.74万元、6765.22万元。

基本面情况，图片来源：招股书

具体来看，公司咨询设计业务主要为各类制氢装备，包括清洁燃料加氢、生物能源和精细化工等工程设计项目。报告期内，汉兴能源实现的咨询设计业务收入规模较为稳定。

在制氢装备供应及专用产品销售业务方面，成套制氢装备供货业务是公司基于工程咨询设计方案和工艺技术，为客户提供从装备选型、装备图纸到设备采购及组装集成等一整套完整的服务，所涉及的产品主要包括天然气制氢装备、工业副产制氢装备和甲醇制氢装备等。报告期内，成套制氢装备供货业务收入占主营业务收入的比例分别为 67.25%、63.59%、69.96%。

报告期内，公司成套制氢装备供货增长较快，主要系公司报告期内加大客户开拓力度，在完成的合同金额在500万以上的中、大型成套制氢装备的客户数量有所增加，收入增长较快。

公司按照产品划分的主营业务收入情况，图片来源：招股书

另外，公司工业气体业务主要包括现场供气和零售气体，报告期内，公司的工业气体业务收入占主营业务收入的比例分别为 9.60%、13.26%、13.11%。

事实上，公司的工业气体业务需要公司在下游客户所在地建设供气设备，项目前期建 设成本较高，供气周期通常为10-20 年，到期后可续期，公司收回相关投资成本或盈利往往需要数年时间。在合同执行过程中，可能因为客户需求变动、客户经营情况恶化或其他导致合约无法继续执行的情形，导致公司工业气体业务投资收益不及预期、公司固定资产或在建工程计提减值，可能会对其经营业绩造成不利影响。

报告期内，汉兴能源的毛利率分别为34.74%、34.25%、34.65%，呈现小幅波动。 公司的不同业务毛利率存在差异，2022年度，公司咨询设计业务、制氢装备供应及专用产品销售业务、工业气体业务毛利率分别为 39.98%、34.42%、31.70%。公司目前正在加大工业气体业务的投入，在未来，如果公司工业气体业务收入占公司整体营业收入的比例上升，可能会拉低公司整体毛利率表现。

公司主营业务的毛利率情况，图片来源：招股书

前五大客户变动较大

报告期内，汉兴能源前五大客户变动较大，主要由公司的业务特点决定。公司是制氢装备与专用产品及产品整体技术方案提供商，该类产品或服务存在定制化、投资规模大、使用时间长的特点，下游客户新建、改建或扩建投资需求具有一定时效性和周期性，因此公司报告期内存在客户变动幅度较大的情形。

同时，报告期内，公司下游客户多为规模较大的化工企业或工程类企业，该类型企业付款审批流程较多，付款流程较长，导致公司应收账款规模较高。公司的合同资产主要系公司同客户签订的氢能装备合同中约定的质保金，由客户在质保期到期后付款。

报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为6827.90万元、6280.38万元、 9114.33万元；公司合同资产账面价值分别为1289.93万元、1961.94万元、 2362.93万元。二者合计占营业收入比例分别为30.16%、27.84%、29.49%。随着公司经营规模的扩大，应收账款与合同资产可能进一步增加。

流动资产构成分析，图片来源：招股书

此外，报告期内，公司资产负债率分别为71.58%、56.81%、57.46%，资产负债率 较高，整体高于同行业可比公司。报告期内，公司主要采用终验法确认收入，将合同签订起至收入确认前收到的相关合同价款计入合同负债，合同负债金额较高导致负债规模处于较高水平。

可比上市公司偿债能力指标与公司的比较情况，图片来源：招股书

结语

整体来说，汉兴能源需要将咨询设计业务向数据化、智能化发展，向国际顶尖工程设计公司靠拢。同时，公司也要逐步开展制氢装备小型化、撬装化的相关领域研究，围绕国家对氢能产业相关的支持性政策，为氢能产业链上下游提供装备支持。