来源：北京商报

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再次以主持人身份参与贵州茅台年度股东大会的贵州茅台酒股份有限公司（以下简称“贵州茅台”）董事长丁雄军，相较于去年首次参与股东大会，今年显得更加从容。

6月13日，贵州茅台2022年度股东大会在贵州省仁怀市茅台镇茅台国际大酒店举行。在审议通过了十余项议案的同时，市场所关注的参与设立两只产业基金以及分红方案也最终尘埃落定。

325.49亿元上涨的现金分红、5月下跌6.91%的股价，一冰一火之间，贵州茅台寻找到提升收益率的新途径。如今，当贵州茅台热衷于做LP时，产业基金能否成为贵州茅台红利的“提款机”？

基金“搞副业”？

99.4051%同意票、0.4601%否决票、0.1348%弃权票，贵州茅台参与设立两只产业基金的议案最终尘埃落定。对于“股王”贵州茅台的股东们而言，未来的收益率也不仅仅依靠资本市场分红来实现。

上市公司下场做LP并不少见，据公开数据统计显示，自2015年以来，A股上市公司已成立超过5000只基金。不仅如此，白酒上市公司中，包括洋河股份、泸州老窖、今世缘等酒企均有相应计划。

今年5月18日晚间，贵州茅台酒发布公告显示，拟出资参与设立“茅台招华（贵州）产业发展基金（有限合伙）”（以下简称“茅台招华基金”）和“茅台金石（贵州）产业发展基金（有限合伙）”（以下简称“茅台金石基金”）。两者首期均实缴20亿元；认缴总规模均为55.1亿元；两只基金均采用认缴制，三次实缴的比例原则均为 40%、30%、30%；两只基金均投资期为5年，退出期为5年，经执行事务合伙人同意可延期1年。

对此，香颂资本董事沈萌向北京商报记者表示：“茅台作为酱香白酒的代表，已经属于产业绝对的头部，而作为白酒行业，似乎也不存在搞产业基金整合的必要。而且其他行业或产品也很难能够实现茅台核心产品这样超高的毛利率，因此茅台投资产业基金或许有更多业外或社会责任的考虑。”

在3个小时的股东大会上，尽管贵州茅台对参与设立产业基金问题并未过多讨论，但从此前业绩说明会上，丁雄军的态度颇为谨慎。

丁雄军指出：“公司管理层比广大中小股东都更关注基金投资的效果和风险。贵州茅台始终遵循价值创造性原则、合法合规原则、可行性原则、稳健性原则以及市场化运作原则。此次公司首次尝试设立基金，对于合作伙伴的选择很谨慎，此外降低了首次实缴比例，在充分相信管理人的同时，降低风险。”

值得注意的是，在此前公告中，针对产业基金投资领域，贵州茅台仅以“生物技术、新一代信息技术、新能源、新材料、高端装备、大消费等领域”这一“模糊”概念粗略概括。而在此次股东大会上，贵州茅台也并未进一步公布相关信息。

对此，中原基金董事、执行合伙人晋育锋预测称：“贵州茅台资金投向应该在一级市场，配合省政府招商引资和投资重点，侧重战略投资和财务投资。由于基金管理人是招银系的，不排除借鉴腾讯投资和深创投的经验。此外，贵州得天独厚的地理环境和气候优势，相对内蒙古和青海而言，数据中心已成规模。围绕数据中心进而布局大数据产业链是必然。”

晋育锋进一步表示称，布局产业基金要看投资标的、产业成长和企业发展预期带来的公允价值增长。考虑到茅台对贵州省的重要性，作为CVC全力支持和配合政府设立的GVC投资方向，因此不能看短期收益。

5月股价下跌6.91%

随着贵州茅台敲定参与设立产业基金，股东们在不断消化这一“新鲜事物”的同时，也要拥有一颗大心脏，来面对资本市场随时出现的波动。

将时间的指针拨转到去年股东大会，彼时针对资本市场波动，董事会秘书蒋焰曾表示：“希望股东们能有一个更加和平的心态，来看待茅台在整个资本市场上的表现。”如今，这份平和的心态或将继续沿用到今年上半年。

6月13日，贵州茅台以1699元/股价格收盘，涨幅为0.18%，总市值达2.13万亿元。

北京商报记者梳理自今年初至今，贵州茅台在资本市场的表现发现，今年1—5月，贵州茅台股价涨跌幅分别为6.69%、-1.69%、-1.01%、-2.45%以及-6.91%。其中，在2023年的107个交易日中，贵州茅台收盘价已由1月3日的1730.01元/股下跌至6月13日的1699元/股，涨跌幅达到-1.79%。

纵观今年以来，贵州茅台股价最高值出现在1月6日，收盘价为1912.9元/股，当日盘内最高触及1935元/股。此外，最低值出现在6月1日，收盘价为1635.92元/股，最低触及1618元/股。

对于今年资本市场表现，北京商报记者向贵州茅台董秘办发送采访提纲，截至发稿前，未获得回复。

相较于去年曾登上2000元/股大关的贵州茅台而言，股价下跌或与白酒板块整体走低有关。据同花顺数据，6月6日的白酒指数收跌0.93%，再创年内新低，跌回2022年12月初的水平。

对此，沈萌向北京商报记者表示，贵州茅台保持了一贯的经营业绩稳定，同时其估值系数也处于相对中性，因此其股价波动主要是受宏观环境和市场资金流向影响。

当贵州茅台股价产生波动时，酱酒“挤泡沫”的声音便在市场中不断出没。北京商报记者查询获悉，目前贵州茅台市盈率达31.58倍，相较于年内40.22倍市盈率顶点而言，略有下降。但纵观行业整体表现来看，五粮液、洋河股份、泸州老窖以及山西汾酒的市盈率分别为22.49倍、20.21倍、27.06倍以及27.06倍，均低于贵州茅台市盈率表现。

业内人士指出：“从整体白酒板块而言，目前正处于消费淡季，股价也会相对呈现低迷现象，这是较为符合市场现象的。但值得注意的是，贵州茅台市盈率在行业内处于高位，从一定程度上会影响资本市场良性发展。”

分红额第一，分红率第八

如今，作为“A股股王”的贵州茅台，当面对资本市场波动频现的情况下，分红额仍不断提升。据了解，贵州茅台2022年分红为10股派发现金红利259.11元（含税），合计派发现金红利达325.49亿元（含税），派现额占净利润的51.9%。

在此次派现前，贵州茅台自上市后已累计分红23次，分红金额达1761亿元，占总净利润比重55%。待本次派现后，贵州茅台累计现金分红将突破2000亿元。

北京商报记者统计发现，十年间贵州茅台在2014年、2017年派现总额登上50亿元与100亿元大关，分别为51.09亿元以及138.17亿元。2013年至2022年贵州茅台派现分红总额分别为46.45亿元、51.09亿元、77.52亿元、85.26亿元、138.17亿元、182.64亿元、213.88亿元、242.36亿元、272.28亿元、325.49亿元。经粗略计算，自2013年至2022年贵州茅台历年派现总额涨幅约600.73%。其中，2014年至2023年贵州茅台派现分红总额分别提升9.99%、51.73%、9.98%、62.06%、32.18%、17.1%、13.32%、12.35%、19.54%。

与自身相比，2022年贵州茅台分红总额增幅并非最高，而放在行业中横向对比，分红额领跑全行业的背后，其税前分红率与净利润占比却被其他头部企业甩在身后。

若按目前贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖以及山西汾酒五家头部企业拟定的分红总额来看，贵州茅台分红总额占当年净利润的51.91%，位列五家酒企第四位。

针对分红比例，茅台集团总经理李静仁在贵州茅台2022年度股东大会上回应分红比例时表示，今年茅台分红比例没有提高，但分红总额增长了50多亿元；未来提高分红主要还是要靠做大蛋糕。当前贵州茅台的分红比例为51.9%处于最佳平衡。

此外，根据同花顺金融研究中心数据显示，在21家白酒上市公司中，贵州茅台税前分红率为1.26%，仅排名行业第八。而位列贵州茅台之前的不仅有洋河股份（1.73%，位列第二）、五粮液（1.51%，位列第四）、泸州老窖（1.48%位列第五）等头部企业，还有口子窖（2.66%，位列第一）、迎驾贡酒（1.54%，位列第三）以及今世缘（1.29%，位列第七）等区域酒企。

对此，前海开源基金首席经济学家杨德龙表示：“投资者越来越注重企业的分红率，如果消费企业能够将分红率提高到80%以上，其投资吸引力会大大增加。”

北京商报记者 刘一博 实习记者 冯若男